易操盘长进光子IPO上会在即，研发“含金量”被追问

　　来源：IPO日报

　　长进光子 3 月 27 日科创板 IPO 上会，报告期业绩复合增速超 30%，但供应商集中度远高于同行，核心原材料进口依赖度高，研发废料率高、专利均受让自高校，技术独立性及研发合理性受监管追问。

　　3月27日，武汉长进光子技术股份有限公司（下称“长进光子”）将迎来科创板IPO上会审核，正式向资本市场发起冲击。

　　IPO日报梳理发现，这家以掺稀土光纤为核心产品、聚焦激光设备与光通信两大下游领域的企业，2025年实现营收2.47亿元、净利润9564.04万元，业绩看似亮眼，但背后暗藏的技术独立性存疑、供应链高度依赖境外、客户集中度高企等多重隐患，或将成为其上市之路的“绊脚石”。

　　本次IPO，长进光子拟募集资金约7.8亿元，扣除发行费用后，将全部投向高性能特种光纤生产基地及研发中心建设，同时补充流动资金，聚焦主业升级与技术研发，试图进一步巩固行业地位。

　　张力制图

　　研发“含金量”被重点追问

　　招股书显示，长进光子深耕高性能特种光纤研发与产业化领域，其核心产品掺稀土光纤作为激光产业链上游的核心光学材料，是各类光纤激光器、光纤放大器、光纤激光雷达的关键元器件，广泛应用于先进制造、光通信、国防军工、医疗健康、科学研究等多个战略领域。

　　财务数据层面，2023年至2025年（下称“报告期”），长进光子展现出稳步增长的态势：营业收入分别为1.45亿元、1.92亿元、2.47亿元，净利润分别为5465.65万元、7575.59万元、9564.04万元，三年复合增长率均超30%；扣非归母净利润同步增长，分别达5186.08万元、7181.92万元、8680.96万元，主营业务毛利率维持在65%以上的较高水平，盈利能力表现突出。

　　不过，业绩增长的势头已出现放缓迹象。根据长进光子披露的业绩预告，2026年1-3月，公司预计实现营业收入5200万元至5500万元，同比增长16.25%至22.96%；预计归母净利润1556万元至1640万元，同比增长2.49%至8.02%；预计扣非归母净利润1456万元至1540万元，同比增长4.22%至10.23%。不难看出，无论是扣非前还是扣非后，其净利润增速均大幅低于2025年的全年增速，盈利增长动能有所减弱。

　　此外，尽管长进光子注重研发投入，报告期内研发费用分别达0.21亿元、0.28亿元、0.35亿元，占营业收入比例均超10%，累计研发投入达8443.21万元，占累计营业收入的14.48%，但研发投入的“含金量”已被发审委重点追问，核心疑点集中在两方面。

　　其一，研发投入结构与效率存疑。长进光子研发费用中直接材料占比超50%，且研发废料率高达90%以上，对此公司仅以“研发具有探索性”简单解释，仅笼统表示整体废料率高于同行业可比公司长盈通，却未披露长盈通的具体研发废料率数据，无法充分证明其研发投入的合理性与高效性。

　　其二，技术独立性与专利权属存在隐患。公司目前拥有的12项发明专利均受让自华中科技大学，核心技术团队（包括创始人李进延、核心技术人员李海清等）均具有华中科技大学背景。其中，李进延直至2025年7月才办理华中科技大学离岗创业手续，其早期在高校任职期间，是否利用学校科研资源开展公司研发工作，以及公司在受让专利的基础上进行技术迭代时，如何确保不侵犯华中科技大学的衍生知识产权，目前仍缺乏明确、充分的论证。据悉，长进光子分别于2017年、2025年两次从华中科技大学受让专利，虽已取得相关专利完整所有权，但技术源头与高校的深度绑定，仍成为监管层关注的重点。

　　客户集中、供应商集中

　　客户集中度高企，是长进光子面临的首要经营风险。报告期内，公司向前五大客户合计销售收入占当期营业收入的比例分别为82.26%、73.19%、66.20%，虽呈逐年下降趋势，但整体集中度仍处于较高水平，对核心客户的依赖度较强。

　　行业背景显示，国内光纤激光器市场本身集中度较高。据《2023中国激光产业发展报告》，2022年锐科激光、创鑫激光、IPG、杰普特四家激光器厂商合计占据国内光纤激光器市场78.10%的份额。其中，美国IPG作为全球最大的光纤激光器制造商，采用核心部件自研自供的垂直整合模式，而国内多数激光器厂商暂不具备特种光纤自供能力，这为长进光子提供了市场空间。

　　尽管2024年、2025年的中国激光产业发展报告未披露各厂商具体市场份额，但公开信息显示，锐科激光、创鑫激光、杰普特三家企业的国内市场份额合计持续超过50%，而这三家企业均常年位列长进光子前五大客户名单，是公司的核心收入来源。值得警惕的是，核心客户的自供能力提升与合作变动，可能对长进光子的业务产生冲击：锐科激光子公司武汉睿芯已实现光纤激光器用掺镱光纤及传能光纤的配套生产，长进光子2023年净利率与武汉睿芯相近，2024年净利率略高于后者；而创鑫激光还与长进光子的竞争对手长飞光纤保持密切合作，客户流失风险不容忽视。

　　相较于客户集中度，长进光子的供应商集中度问题更为突出，供应链稳定性面临考验。2022年至2024年，公司前五大供应商采购占比处于72.31%-92.10%的高位区间，而同期可比公司长盈通、福晶科技、光库科技的前五大供应商采购占比最高仅为50.45%，且普遍集中在20%左右，两者差距显著。更值得关注的是，公司核心原材料高度依赖进口，2025年进口石英管材、光纤涂料金额占同类型原材料采购金额的比例分别约为62%、97%，其中不乏高纯石英管材、低折射光纤涂料等关键材料，境外供应链的波动可能直接影响公司生产经营。